轉(zhuǎn)機一：關(guān)注三中全會給市場帶來的驚喜

在美國7000億救市方案進行得如火如荼的時候，我國也在共同維護金融市場穩(wěn)定的思想指導下展開了一系列救市行為，如融資融券試點的啟動，支持央企

發(fā)行中期票據(jù)回購股票等等。其中，即將召開的十七屆三中全也值得關(guān)注，據(jù)新華社報道，中共中央十七屆三中全會將于10月9日至12日召開的。

可以認為，備受社會各界人士廣泛關(guān)注的三中全會，將可能會給市場帶來的驚喜。首先，十七屆三中全會有著重要的歷史意義。30年前的十一屆三中全會，對新中國而言是一次具有里程碑意義的重要會議。它不僅確定了社會主義現(xiàn)代化建設的宏偉目標，而且邁出了我國改革開放的第一步，是我國30年來快速發(fā)展的奠基石。

而在30年后，我國再次面臨著國際環(huán)境惡化、成本上升、產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型等一系列挑戰(zhàn)，這對國家新一代領(lǐng)導人是一個巨大的智慧考驗。因此，相隔30周年的十七屆三中全會，承擔著重要而關(guān)鍵的歷史使命，會中的每一個決定，都將是不容忽視的作用。

其次，隨著十一屆三中全會的臨近，相關(guān)的政策預期將明朗化，前期的種種利好傳聞，將有望得到更進一步的驗證。從目前的情況來看，積極的因素明顯偏多。

綜合而言，深幅調(diào)整后的A股已經(jīng)具有一定的中長期投資價值；但由于缺乏有力催化劑，A股遲遲未能改變當前的低迷格局，市場的觀望情緒也依然濃重。需要注意的是，十七屆三中全會具有重要的時代意義，會中產(chǎn)生的政策結(jié)論，極可能會給市場帶來刺激性驚喜。

關(guān)注農(nóng)業(yè)行業(yè)的重大改變

據(jù)報道，三中全會主要議題之一，將審議《中共中央關(guān)于推進農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》，具體包括允許農(nóng)民以多種形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營權(quán)，發(fā)展適度規(guī)模經(jīng)營等。參與成都市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)改革的成都社科院經(jīng)濟研究所所長陳家澤歸結(jié)為，在實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制以后，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域再也沒有進行過根本性的改革；因此，三中全會對農(nóng)業(yè)行業(yè)有著變革性的重要意義。

事實上，農(nóng)業(yè)改革正是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要環(huán)節(jié)。美國信貸危機爆發(fā)后，標志著全全球經(jīng)濟結(jié)束了前期的繁榮，步入了衰退周期。這將意味著，我國要維持穩(wěn)定快速增長，必要擺脫宏觀經(jīng)濟對出口的過度依賴，并啟動國內(nèi)宏大的內(nèi)需市場。

然而，要成功推動內(nèi)需，就必須提升9億農(nóng)民的收入水平，正如毛澤東同志曾提及，中國的問題就是農(nóng)民問題。從數(shù)據(jù)來看，07年農(nóng)民人均純收入達到4140元，比上年實際增長9.5%，勢頭是可以的，但城鄉(xiāng)之間的差距卻不斷放大。更重要的是，2003—2007年，中央財政“三農(nóng)”投入達1.6萬億元，年均增長17.8％；從經(jīng)濟角度來看投入產(chǎn)出比是不理想的，顯然相關(guān)制度需要改革，從而釋放更高的生產(chǎn)活力。

我們廣州萬隆網(wǎng)認為，建立新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度、農(nóng)村社會保障體系，取消了農(nóng)業(yè)稅、牧業(yè)稅、農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅和屠宰稅等，對農(nóng)民問題的作用是潛移默化的，而穩(wěn)定和完善土地承包關(guān)系，引導農(nóng)民依法以轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)讓等形式進行土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)，不僅能更好地增加農(nóng)民的土地收益和財產(chǎn)性收入，對農(nóng)業(yè)的規(guī)模經(jīng)營起著積極的推動作用。

挖掘農(nóng)業(yè)板塊的投資機會

粗略劃分，農(nóng)業(yè)相關(guān)企業(yè)可以劃分為上游的農(nóng)資企業(yè)，中游的種植/養(yǎng)殖企業(yè)，下游的農(nóng)產(chǎn)品加工與流通企業(yè)。從海外成熟市場發(fā)展經(jīng)驗來看，下游環(huán)節(jié)更容易成為產(chǎn)業(yè)鏈整合過程中的強者，在全球的四大農(nóng)產(chǎn)品巨頭中，有三家均起步于農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易與流通，另一家則起步于農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)務。因此，選擇上投資者應偏向下游的農(nóng)產(chǎn)品加工與流通企業(yè)。值得一提的是，產(chǎn)業(yè)鏈相對完整也是一個主要指標，主要是這一類企業(yè)對于上游成本與下游產(chǎn)品價格的控制能力均強。

具體品種方面，蘋果汁與番茄加工等行業(yè)相對較好，在全球產(chǎn)轉(zhuǎn)移背景下，以上農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲周期相對較長；此外，大豆、棉花、蔗糖等農(nóng)產(chǎn)品價格周期相對短一些，一般持續(xù)1-3年左右；最后，玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格波動較大，但由于生物能源的發(fā)展，玉米的上漲動力也明顯增強。

轉(zhuǎn)機二：三部門力推中期票據(jù) 上市公司回購有望破繭

經(jīng)中國人民銀行同意，從6日起，中國銀行間市場交易商協(xié)會將繼續(xù)接受非金融企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行的注冊。這是自今年4月啟動的中期票據(jù)發(fā)行在6月底暫停后的再次重啟。

央行日前的通知指出，已經(jīng)注冊但尚未發(fā)行，或雖已部分發(fā)行但注冊額度尚有剩余且在發(fā)行注冊有效期內(nèi)的企業(yè)，可恢復發(fā)行中期票據(jù)。接受上市公司并優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)注冊報告。上市公司發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金，可按照國家有關(guān)規(guī)定用于回購本公司股票。優(yōu)先接受煤電油運等國民經(jīng)濟基礎(chǔ)行業(yè)中的主要企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的注冊報告。

分析人士認為，此項措施對于緩解企業(yè)融資難困境、保持經(jīng)濟和金融穩(wěn)定具有一定積極作用。對于“上市公司發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金，可按照國家有關(guān)規(guī)定用于回購本公司股票”的規(guī)定，專家普遍認為，這對于穩(wěn)定資本市場具有一定積極作用。

上市公司股份回購有望“破繭”。業(yè)內(nèi)人士認為，中國人民銀行10月6日允許上市公司發(fā)行中期票據(jù)回購股份，表明回購所需資金的難題經(jīng)過三家強力部門的聯(lián)手運作已經(jīng)得到初步解決。

在有關(guān)部門9月18日聯(lián)手打出救市“組合拳”時，國資委主任李榮融曾表示，中央企業(yè)增持上市公司股份或回購股份希望得到金融方面的支持。中國人民銀行10月6日允許上市公司發(fā)行中期票據(jù)回購股份，表明李榮融“希望得到金融方面的支持”的意見得到了響應。記者注意到，中國人民銀行公告特別指出，接受上市公司并優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)注冊報告，上市公司發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金可按照國家有關(guān)規(guī)定用于回購本公司股票。

天相投資研究員王逸峰表示，由于中國人民銀行貸款通則規(guī)定借款人“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定的除外”，所以一般情況下，上市公司回購股份難以用貸款融資。因此，債券是上市公司回購股份的重要融資形式。除中期票據(jù)之外，公司債也可為上市公司回購股份提供融資支持。按照公司債募集資金用途的相關(guān)規(guī)定和要求來看，只要是股東大會核準且符合國家產(chǎn)業(yè)政策的資金用途均是被認可的。

隨著資金問題的解決，上市公司回購股份“破繭”已是指日可待。中國證監(jiān)會9月22日發(fā)布的《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》（征求意見稿），到目前已有半個多月時間，征求意見階段已經(jīng)結(jié)束，上市公司回購股份無需監(jiān)管部門審核的操作在規(guī)定完善之后估計很快就可得到實施。那時，上市公司回購股份或許就會像大股東增持那樣輪番出現(xiàn)。

在境外資本市場，擁有可觀現(xiàn)金流的公司通過主動回購提高股東價值是常態(tài)，香港市場的回購更像“家常便飯”。此外，上市公司回購股份可以直接提高每股收益。而且，考慮到一些上市公司的大股東持股比例原本就比較高，進一步增持的操作難度較大。因此，上市公司回購的運作空間遠比大股東增持要大。