新年伊始，有色金屬除鎳相對(duì)強(qiáng)勢(shì)外，絕大部分有色金屬價(jià)格走勢(shì)疲軟。其中，作為電力設(shè)備主要原材料的銅和鋁都出現(xiàn)了較大幅度的下挫。受庫存持續(xù)增多的影響，LME三月期銅價(jià)格一路下跌530美元/噸至目前的5715美元/噸；三月期鋁價(jià)格從06年年末2860美元/噸高位回落至目前的2697美元/噸。

　　平安觀點(diǎn)

　　銅——全球供需由緊缺轉(zhuǎn)向過剩

　　從2006年銅的供需情況看，與市場預(yù)期有些差異，出現(xiàn)了緊缺到過剩的重大轉(zhuǎn)變。

　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年1-8月全球精銅產(chǎn)量為1143.3萬噸，消費(fèi)量為1134.9萬噸，總供應(yīng)過剩8.4萬噸，而2005年同期為短缺23.3萬噸。ICSG在10月2日做出的對(duì)06、07年全球精銅供需情況預(yù)測(cè)數(shù)字顯示，銅06年將出現(xiàn)23.8萬噸的過剩。其中，預(yù)期中國的銅消費(fèi)量同比減少1.8%。

　　按照平安

　　證券的預(yù)測(cè)，2007年的銅價(jià)下跌幅度將在10%左右。我們認(rèn)為，對(duì)相關(guān)電力設(shè)備企業(yè)的業(yè)績將產(chǎn)生較大影響。

　　電解鋁——產(chǎn)能擴(kuò)張引致價(jià)格回落

　　10月開始，國外已經(jīng)有6家電解鋁廠表示即將重啟產(chǎn)能。國內(nèi)方面，隨著下半年企業(yè)經(jīng)營效益顯著增加，導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁閑置產(chǎn)能啟動(dòng)加快。

　　依據(jù)平安證券的預(yù)測(cè)，隨著產(chǎn)能釋放引致的供需矛盾發(fā)生變化，2007年的電解鋁價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)年均下降幅度在10%左右。

　　電力設(shè)備，影響各不同

　　電力設(shè)備包括電站設(shè)備、一次設(shè)備和二次設(shè)備，由于各類設(shè)備的成本構(gòu)成有較大差異，也決定了原材料價(jià)格變化的影響不同。

　　總體上看，二次設(shè)備基本不受銅鋁價(jià)格變化的影響，一次設(shè)備影響大于電站設(shè)備。在一次設(shè)備中，變壓器所受影響又最大。另外，寶勝股份(13.69,0.21,1.56%)由于建立了套保機(jī)制，能較為充分地抵御原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　維持對(duì)龍頭企業(yè)“推薦”或“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

　　通過上面的分析，我們可以看出特變電工(16.98,-0.10,-0.59%)對(duì)銅價(jià)波動(dòng)最為敏感，公司的業(yè)績也可能出現(xiàn)原材料價(jià)格波動(dòng)引致的超預(yù)期現(xiàn)象。

　　由于公司的合同簽訂提前有一年的提前時(shí)間，而且采用閉口合同，因此，原材料價(jià)格的變化對(duì)業(yè)績的影響要滯后一年。也就是說，2007年的合同執(zhí)行實(shí)際上是參照2006年的銅價(jià)來進(jìn)行的。如果2007年的銅價(jià)出現(xiàn)10%以上的下跌，公司的變壓器毛利率將提高2個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率將提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，每股收益將提高0.20元，相對(duì)于2007年的業(yè)績變化幅度達(dá)到35%。

　　我們認(rèn)為，雖然電力設(shè)備相關(guān)上市公司受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響有所不同，但即使不考慮原材料價(jià)格下跌，一次設(shè)備龍頭企業(yè)的成長性仍有保證，原材料價(jià)格下降將成為相關(guān)企業(yè)業(yè)績超預(yù)期的重要因素，我們維持對(duì)龍頭企業(yè)“推薦”或“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。對(duì)具有整體上市題材的東方電機(jī)(27.1,0.00,0.00%)，也給予“推薦”評(píng)級(jí)。

來源：平安證券　作者：何本虎