新年伊始，有色金屬除鎳相對強勢外，絕大部分有色金屬價格走勢疲軟。其中，作為電力設備主要原材料的銅和鋁都出現(xiàn)了較大幅度的下挫。受庫存持續(xù)增多的影響，LME三月期銅價格一路下跌530美元/噸至目前的5715美元/噸；三月期鋁價格從06年年末2860美元/噸高位回落至目前的2697美元/噸。

　　平安觀點

　　銅——全球供需由緊缺轉向過剩

　　從2006年銅的供需情況看，與市場預期有些差異，出現(xiàn)了緊缺到過剩的重大轉變。

　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年1-8月全球精銅產量為1143.3萬噸，消費量為1134.9萬噸，總供應過剩8.4萬噸，而2005年同期為短缺23.3萬噸。ICSG在10月2日做出的對06、07年全球精銅供需情況預測數(shù)字顯示，銅06年將出現(xiàn)23.8萬噸的過剩。其中，預期中國的銅消費量同比減少1.8%。

　　按照平安

　　證券的預測，2007年的銅價下跌幅度將在10%左右。我們認為，對相關電力設備企業(yè)的業(yè)績將產生較大影響。

　　電解鋁——產能擴張引致價格回落

　　10月開始，國外已經有6家電解鋁廠表示即將重啟產能。國內方面，隨著下半年企業(yè)經營效益顯著增加，導致國內電解鋁閑置產能啟動加快。

　　依據(jù)平安證券的預測，隨著產能釋放引致的供需矛盾發(fā)生變化，2007年的電解鋁價格將呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢，預計年均下降幅度在10%左右。

　　電力設備，影響各不同

　　電力設備包括電站設備、一次設備和二次設備，由于各類設備的成本構成有較大差異，也決定了原材料價格變化的影響不同。

　　總體上看，二次設備基本不受銅鋁價格變化的影響，一次設備影響大于電站設備。在一次設備中，變壓器所受影響又最大。另外，寶勝股份(13.69,0.21,1.56%)由于建立了套保機制，能較為充分地抵御原材料價格波動帶來的風險。

　　維持對龍頭企業(yè)“推薦”或“強烈推薦”評級

　　通過上面的分析，我們可以看出特變電工(16.98,-0.10,-0.59%)對銅價波動最為敏感，公司的業(yè)績也可能出現(xiàn)原材料價格波動引致的超預期現(xiàn)象。

　　由于公司的合同簽訂提前有一年的提前時間，而且采用閉口合同，因此，原材料價格的變化對業(yè)績的影響要滯后一年。也就是說，2007年的合同執(zhí)行實際上是參照2006年的銅價來進行的。如果2007年的銅價出現(xiàn)10%以上的下跌，公司的變壓器毛利率將提高2個百分點，綜合毛利率將提高1.5個百分點，每股收益將提高0.20元，相對于2007年的業(yè)績變化幅度達到35%。

　　我們認為，雖然電力設備相關上市公司受原材料價格波動的影響有所不同，但即使不考慮原材料價格下跌，一次設備龍頭企業(yè)的成長性仍有保證，原材料價格下降將成為相關企業(yè)業(yè)績超預期的重要因素，我們維持對龍頭企業(yè)“推薦”或“強烈推薦”投資評級。對具有整體上市題材的東方電機(27.1,0.00,0.00%)，也給予“推薦”評級。

來源：平安證券　作者：何本虎