對(duì)電力板塊投資前景的爭(zhēng)議焦點(diǎn)主要集中在2007年以及之后幾年的發(fā)電設(shè)備的利用小時(shí)數(shù)的走勢(shì)上。近期的發(fā)展趨勢(shì)以及對(duì)明后年的重新預(yù)測(cè)表明，2007年的發(fā)電利用小時(shí)數(shù)可能和2006年相比略有下滑，下降幅度為3-4%左右，并且2008年利用小時(shí)下滑有望出現(xiàn)明顯抑制，供求平衡將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

　　隨著新的調(diào)度規(guī)則的行將出臺(tái)以及電力市場(chǎng)化改革的深化，進(jìn)一步刺激電力行業(yè)整合進(jìn)程加快。

　　由于電力上市公司普遍是行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，因此行業(yè)整合必將提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力，從估值上應(yīng)當(dāng)有所調(diào)整，國(guó)內(nèi)上市公司與國(guó)際上市公司估值接軌的認(rèn)同度隨之提高。

　　總體判斷，電力板塊存在較大的被重新估值的投資機(jī)會(huì)，并且行業(yè)基本面的改善將支撐板塊明年整體表現(xiàn)更勝今年。

　　2007年投資策略上，我們認(rèn)為隨著股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)的開展以及價(jià)值投資理念對(duì)A股市場(chǎng)的影響越來越明顯，大盤藍(lán)籌電力股具有短線、長(zhǎng)線的雙重投資價(jià)值，必將受到機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)線投資者的偏愛。因此，建議繼續(xù)積極投資于具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(成本、規(guī)模、市場(chǎng)、資源和資金實(shí)力等)的電力龍頭企業(yè)如長(zhǎng)江電力、華能國(guó)際、國(guó)電電力、國(guó)投電力、大唐發(fā)電和桂冠電力等個(gè)股。同時(shí)對(duì)于成長(zhǎng)性較高的中小個(gè)股如寶新能源、金山股份等也可重點(diǎn)關(guān)注。

　　1、2006年基本面回顧：經(jīng)營(yíng)環(huán)境喜憂參半、利潤(rùn)指標(biāo)觸底反彈

　　2006年是電力行業(yè)在相對(duì)困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中穩(wěn)步前進(jìn)的一年。盡管國(guó)家

　　宏觀調(diào)控政策持續(xù)推進(jìn)、電煤價(jià)格依然高位運(yùn)行、供需緊張形勢(shì)進(jìn)一步緩解，但從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的前三個(gè)季度的數(shù)據(jù)顯示，增長(zhǎng)依然是電力行業(yè)最重要的特征。

　　1.1、重工業(yè)和城鎮(zhèn)居民用電快速增長(zhǎng)，發(fā)電量穩(wěn)步提升

　　前三季度，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)10.7%，比上年同期加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。特別是進(jìn)入三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速全面回落，分別比二季度回落0.9、1.9、7.7個(gè)百分點(diǎn)。不過，盡管投資和工業(yè)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)回落，但發(fā)電量卻增長(zhǎng)了12.9%，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，電力增速與工業(yè)生產(chǎn)的增速“背道而弛”。

　　究其原因，重工業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)和城鎮(zhèn)化的延續(xù)發(fā)展可能是發(fā)電量繼續(xù)高速增長(zhǎng)最為直接的推動(dòng)力。

　　目前，重工業(yè)用電是輕工業(yè)用電的近四倍，重工業(yè)用電增長(zhǎng)速度是輕工業(yè)用電增速的近兩倍。

　　因此，我們認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中，重工業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)是推動(dòng)2006年用電量持續(xù)增長(zhǎng)的最重要的原因之一。而重工業(yè)化是現(xiàn)代化國(guó)家必經(jīng)之途，因此預(yù)計(jì)重工業(yè)用電仍將在未來的一段時(shí)期內(nèi)推動(dòng)電力持續(xù)高速增長(zhǎng)。

來源：興業(yè)證券　作者：范習(xí)輝

　　今年前三季度，我國(guó)城鄉(xiāng)居民用電2444.90億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.31%，增幅高過工業(yè)用電增長(zhǎng)。特別是今年三季度，全社會(huì)用電比第二季度增加795.39億千瓦時(shí)，其中工業(yè)用電增加318.52億千瓦時(shí)；城鄉(xiāng)居民用電增加261.34億千瓦時(shí)，增加量是工業(yè)用電增加量的近80%，電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)改善，為電力行業(yè)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)注入了新的動(dòng)力。

　　盡管城鄉(xiāng)居民用電在整個(gè)社會(huì)用電結(jié)構(gòu)中比例并不高，但城鄉(xiāng)居民用電近來始終保持高速增長(zhǎng)，并且對(duì)比國(guó)際個(gè)人用電平均水平，我國(guó)還有很大空間。可以預(yù)計(jì)城鄉(xiāng)居民用電增長(zhǎng)對(duì)全國(guó)電力增長(zhǎng)的推動(dòng)作用將不斷增強(qiáng)。

　　近兩年由于煤炭產(chǎn)能、運(yùn)輸能力等原因造成電煤價(jià)格持續(xù)上漲的同時(shí)，煤質(zhì)持續(xù)下降，導(dǎo)致火電的發(fā)電成本同比出現(xiàn)了明顯上漲。但是2006年隨著煤礦擴(kuò)產(chǎn)以及運(yùn)輸瓶頸的逐漸緩解，電煤價(jià)格基本保持了高位穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)，進(jìn)一步上漲動(dòng)力明顯不足，火電企業(yè)的發(fā)電變動(dòng)成本上漲過快問題已經(jīng)大為緩解。

　　1.3、投產(chǎn)容量快速增加，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)下降

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)將投產(chǎn)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)6500萬到7500萬千瓦左右，年底將形成5.87億千瓦的總裝機(jī)容量。整體來看，2006年全國(guó)平均發(fā)電設(shè)備年利用小時(shí)數(shù)預(yù)計(jì)為5185小時(shí)，明顯低于2005年5455小時(shí)和2004年的5350小時(shí)，但仍顯著高于2002年的4860小時(shí)。

　　1.4、受“煤電聯(lián)動(dòng)”影響，利潤(rùn)指標(biāo)觸底反彈

　　前三季度電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)885億元，同比增長(zhǎng)36.7%。

　　一季度電力行業(yè)利潤(rùn)增幅較高主要是去年第一次煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)的翹尾因素，二季度由于5、6月份翹尾因素的消失利潤(rùn)增幅明顯回落，三季度實(shí)施第二次煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)后電力行業(yè)利潤(rùn)增幅明顯回升，三季度電力行業(yè)35.8%的利潤(rùn)增幅在歷史上也屬于較高的增長(zhǎng)水平。

　　雖然前三季度電力行業(yè)利潤(rùn)增幅與上半年基本持平，但與二季度比較，三季度電力行業(yè)利潤(rùn)上升較快，拉動(dòng)工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)2.93個(gè)百分點(diǎn)，僅次于鋼鐵、石油、有色金屬居工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快貢獻(xiàn)第四大行業(yè)。

　　分行業(yè)看，前三季度火電行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51%，水電行業(yè)利潤(rùn)僅增長(zhǎng)5%，核電下降4%，可見電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由火電行業(yè)拉動(dòng)的，而“煤電聯(lián)動(dòng)”的影響最為直接。由此，電力行業(yè)已基本度過煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲帶來的效益下滑的困難時(shí)期，重新步入穩(wěn)步回升軌道。

　　2、2007年基本面展望：發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)是焦點(diǎn)

　　2.1總體上：經(jīng)營(yíng)環(huán)境相比06年略有好轉(zhuǎn)

　　2.1.1需求依然保持旺盛局面

　　2007年，全國(guó)電力供需總體平衡，部分地區(qū)略有富余。隨著

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，用電量仍然有望在工業(yè)(特別是重工業(yè))和居民用電的增長(zhǎng)拉動(dòng)下保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2007年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)率在12%左右，全年電力消費(fèi)彈性系數(shù)將在1.2左右。

來源：興業(yè)證券　作者：范習(xí)輝

而“十一五”期間，電量增速依然明顯大于GDP增速，電力彈性系數(shù)雖有回落，但始終維持在1以上。
　　2.1.2發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)下跌幅度小于2006年

　　新投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過7500萬千瓦，到2007年底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量將接近7億千瓦。發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將繼續(xù)下降，全年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將比2006年下降200小時(shí)以上，其中由于水電來水形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，火電的發(fā)電空間有被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)，火電設(shè)備的利用小時(shí)下降速率將大于水電。

　　但由下圖分析，我們認(rèn)為2007-2008年可能是發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)下滑局面發(fā)生根本性改善的兩年，2007年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將出現(xiàn)復(fù)蘇，下降幅度小于2006年。

　　2.1.3煤炭?jī)r(jià)格帶來的成本壓力繼續(xù)趨于緩和

　　進(jìn)入11月份以來，隨著煤炭傳統(tǒng)銷售旺季的到來，全國(guó)煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)了供應(yīng)偏緊的局面，加上水陸運(yùn)輸緊張和部分礦停產(chǎn)整頓的影響，全國(guó)各地煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高。但是，短期煤炭?jī)r(jià)格走強(qiáng)難以改變其長(zhǎng)期走弱的趨勢(shì)。長(zhǎng)期供需形勢(shì)的好轉(zhuǎn)、煤炭運(yùn)輸能力的提升和國(guó)外煤價(jià)的走勢(shì)都預(yù)示著電煤供應(yīng)狀況的好轉(zhuǎn)。

　　首先，煤炭產(chǎn)能擴(kuò)大迅速，有望迅速改變供應(yīng)緊張形勢(shì)。2006年上半年，中國(guó)煤炭固定資產(chǎn)投資規(guī)模同比增長(zhǎng)48%。全國(guó)在建煤礦項(xiàng)目1563個(gè)，總規(guī)模6.53億噸，加上改擴(kuò)建和資源整合，合計(jì)約8.3億噸，已超過煤炭工業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃確定的5.8億噸的建設(shè)規(guī)模；現(xiàn)有煤炭生產(chǎn)能力和在建規(guī)模合計(jì)達(dá)30億噸，遠(yuǎn)超過2010年煤炭需求量約25億噸的規(guī)劃目標(biāo)。

　　其次，國(guó)外煤價(jià)呈走低趨勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)的影響日益顯著。2006年7月份以來，澳大利亞BJ動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下降，目前初已跌至43美元左右，考慮運(yùn)價(jià)、關(guān)稅和增值稅等因素，對(duì)于沿海電廠來說其價(jià)格已略低于來自秦皇島的煤炭?jī)r(jià)格。

　　基于以上分析，我們判斷2007年電煤供需狀況將有望延續(xù)06年態(tài)勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，電煤庫(kù)存狀況同比大幅改善。隨著煤炭運(yùn)輸能力的進(jìn)一步擴(kuò)大，煤炭?jī)r(jià)格雖然仍會(huì)高企，但整體將會(huì)呈顯平穩(wěn)走勢(shì)，預(yù)計(jì)煤價(jià)將整體下滑3%左右。

　　2.1.4上網(wǎng)電價(jià)繼續(xù)上調(diào)的可能性不大

　　首先，由于2007年煤炭?jī)r(jià)格基本穩(wěn)定，可能還有所下降，因此新的一輪“煤電聯(lián)動(dòng)”啟動(dòng)的觸發(fā)條件難以滿足，由電煤成本上漲帶來的上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的可能性不大。而區(qū)域電力市場(chǎng)暫時(shí)只影響東北、華東以及南方電網(wǎng)，并且競(jìng)爭(zhēng)電量只有年度計(jì)劃的10-20%，所以對(duì)電價(jià)的影響力度有限。

　　2.2新變化：調(diào)度規(guī)則調(diào)整加劇行業(yè)整合，阻滯優(yōu)勢(shì)企業(yè)利用小時(shí)下降

　　現(xiàn)在，我國(guó)電網(wǎng)調(diào)度實(shí)行的是按照年度計(jì)劃實(shí)施發(fā)電調(diào)度的方式，即政府對(duì)各類機(jī)組下達(dá)年度發(fā)電計(jì)劃，然后由電網(wǎng)企業(yè)按同類型機(jī)組的利用小時(shí)數(shù)大致相當(dāng)?shù)脑瓌t安排調(diào)度。這種由政府確定“大盤子”，然后平均分配發(fā)電計(jì)劃的安排方式，明顯存在著只求公平而忽視了效率的大鍋飯傾向，與《關(guān)于加快電力工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)健康有序發(fā)展有關(guān)工作的通知》中“優(yōu)先安排可再生、高效、污染排放低的機(jī)組發(fā)電，限制能耗高、污染大、違反國(guó)家政策和有關(guān)規(guī)定的機(jī)組發(fā)電”的要求相悖。

來源：興業(yè)證券　作者：范習(xí)輝

　　目前，政府部門已經(jīng)加快了組織實(shí)施電力節(jié)能、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)調(diào)度試點(diǎn)工作，并逐步擴(kuò)大范圍，將盡快在全國(guó)范圍推廣應(yīng)用(預(yù)計(jì)最早2007年上半年實(shí)施)。長(zhǎng)期來看，調(diào)度規(guī)則的改變對(duì)發(fā)電企業(yè)的影響將是根本性的。

　　調(diào)度規(guī)則的調(diào)整就是要改變發(fā)電計(jì)劃的形成方式，在政府可控的范圍內(nèi)，加大不同類型機(jī)組年度發(fā)電利用小時(shí)數(shù)的級(jí)差，鼓勵(lì)能耗低、污染物排放少、節(jié)水型機(jī)組多發(fā)電。同時(shí)，逐步解決高能耗機(jī)組擠占發(fā)電市場(chǎng)空間的問題，使其逐步淡出市場(chǎng)。

　　對(duì)于地方性、裝機(jī)規(guī)模相對(duì)較小的發(fā)電上市公司特別是高耗能的小火電(煤矸石發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)除外)、小油電企業(yè)由于自身調(diào)整空間不大，機(jī)組技術(shù)指標(biāo)不高將會(huì)進(jìn)一步被限制發(fā)電，直至淘汰。因此調(diào)度規(guī)則的調(diào)整對(duì)其沖擊最大，其發(fā)電利用小時(shí)數(shù)的減少速度將快于整個(gè)行業(yè)由于供過于需而出現(xiàn)的利用率減少速度。

　　由此，我們認(rèn)為調(diào)度規(guī)則的調(diào)整短期內(nèi)雖然不會(huì)對(duì)電力上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生非常明顯的影響。但是，長(zhǎng)期會(huì)使“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，可能會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和規(guī)模效益。行業(yè)整合過程中，資本實(shí)力雄厚、技術(shù)設(shè)備先進(jìn)的大型規(guī)模發(fā)電集團(tuán)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　3、2007年行業(yè)投資機(jī)會(huì)及建議

　　3.1行業(yè)投資機(jī)會(huì)分析

　　3.1.1、行業(yè)經(jīng)營(yíng)前景有望改善

　　對(duì)電力板塊前景的爭(zhēng)議焦點(diǎn)主要集中在發(fā)電設(shè)備的利用小時(shí)數(shù)(即發(fā)電機(jī)組的利用率)上。我們認(rèn)為，前期市場(chǎng)對(duì)07年利用小時(shí)下降5-6%的悲觀預(yù)期已經(jīng)充分在電力股股價(jià)大幅折讓上得到了反映。而近期的發(fā)展趨勢(shì)以及對(duì)明后年的重新預(yù)測(cè)表明，2007年的發(fā)電利用小時(shí)數(shù)可能和2006年相比略有下滑，下降幅度僅為3%左右，并且2008年利用小時(shí)有望出現(xiàn)明顯回升，供求平衡將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。因此，在一定程度上，市場(chǎng)對(duì)電力板塊前景的重新評(píng)估助推了此次電力股走強(qiáng)，并且為電力股明年的走強(qiáng)預(yù)期增添了信心。

　　3.1.2、行業(yè)估值有望實(shí)現(xiàn)和國(guó)際并軌

　　隨著新的調(diào)度規(guī)則的行將出臺(tái)以及電力市場(chǎng)化改革的深化，電力行業(yè)整合進(jìn)程加快。由于電力上市公司普遍是行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，因此行業(yè)整合必將提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力，從估值上應(yīng)當(dāng)有所調(diào)整，國(guó)內(nèi)上市公司與國(guó)際上市公司估值接軌的認(rèn)同度隨之提高。目前，電力行業(yè)重點(diǎn)上市公司的平均靜態(tài)市盈率水平在14-15倍左右，2007年重點(diǎn)公司的動(dòng)態(tài)市盈率為12-13倍，根據(jù)路透的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)電力行業(yè)重點(diǎn)公司的平均靜態(tài)市盈率為18-20倍，2007年動(dòng)態(tài)市盈率為16-17倍。因此，從估值水平的國(guó)際對(duì)比角度，國(guó)內(nèi)電力股被明顯低估，股價(jià)上調(diào)順理成章。

　　3.1.3、資產(chǎn)注入和整體上市帶來新的機(jī)會(huì)

　　近期對(duì)電力股資產(chǎn)注入和整體上市的預(yù)期變得更加強(qiáng)烈，可能發(fā)生的并構(gòu)重組、大股東資產(chǎn)注入和整體上市等等，將有助于電力板塊展現(xiàn)更加亮麗的風(fēng)采。其中，長(zhǎng)江電力(10.39,0.19,1.86%)(600900)收購(gòu)2臺(tái)三峽發(fā)電機(jī)組；深能源(000027)的集團(tuán)整體上市；桂冠電力(5.71,0.13,2.33%)(600236)收購(gòu)流域內(nèi)水電資產(chǎn)；國(guó)投電力(8.94,0.81,9.96%)(600886)對(duì)集團(tuán)的水電資產(chǎn)收購(gòu)以及華電集團(tuán)整體上市等都值得期待。

來源：興業(yè)證券　作者：范習(xí)輝

　　3.2投資建議

　　未來，我們認(rèn)為大盤藍(lán)籌電力股具有短線、長(zhǎng)線的雙重投資價(jià)值，將受到機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)線投資者的偏愛。

　　短線來看，優(yōu)質(zhì)大型電力上市公司從市場(chǎng)資源來講是“稀缺性資源”，股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)等有望進(jìn)一步提升該類藍(lán)籌股的籌碼稀缺性價(jià)值。長(zhǎng)線而言，近幾年A股市場(chǎng)中以基金、QFII等為代表的機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)擴(kuò)容，使得價(jià)值投資理念對(duì)A股市場(chǎng)的影響越來越明顯，電力大盤藍(lán)籌股在價(jià)值投資的旗幟下有望繼續(xù)前期良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。因此，建議積極投資于具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(成本、規(guī)模、市場(chǎng)、資源和資金實(shí)力等)的龍頭企業(yè)如長(zhǎng)江電力、華能國(guó)際(7.41,0.08,1.09%)、大唐發(fā)電、國(guó)電電力(7.42,0.40,5.70%)和國(guó)投電力等個(gè)股。同時(shí)，可以適當(dāng)關(guān)注受到政策鼓勵(lì)并可回避行業(yè)波動(dòng)的細(xì)分特色類成長(zhǎng)型企業(yè)如寶新能源(14.35,-0.03,-0.21%)和金山股份(8.36,0.43,5.42%)等。

　　3.3重點(diǎn)公司推薦：

　　長(zhǎng)江電力(600900)：

　　公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源于對(duì)三峽機(jī)組的持續(xù)收購(gòu)，公司權(quán)證再融資方案啟動(dòng)使新一輪機(jī)組收購(gòu)時(shí)間得以明確，從而穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，機(jī)組收購(gòu)為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保障。長(zhǎng)期來看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不確定性極低。對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，長(zhǎng)江電力仍然是一個(gè)非常理想的選擇，近期公司的股價(jià)下跌為此類投資者提供了良好的投資機(jī)會(huì)。

　　華能國(guó)際(600011)：

　　公司實(shí)力雄厚，具備在行業(yè)低谷階段不斷進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)，壯大規(guī)模同時(shí)完善電源點(diǎn)結(jié)構(gòu)的能力。近期，集團(tuán)公司擬收購(gòu)南方電網(wǎng)股權(quán)以及在水電方面的進(jìn)展都將有力增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　國(guó)電電力(600795)：

　　公司的最大優(yōu)勢(shì)在于裝機(jī)的快速增長(zhǎng)，依靠外沿式增長(zhǎng)彌補(bǔ)毛利率下降的負(fù)面影響。公司2005～2008年權(quán)益裝機(jī)增長(zhǎng)率13.5%，高于重點(diǎn)火電公司平均水平，預(yù)計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)高峰將從2007年明顯開始。同時(shí)公司主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)電廠如石嘴山電廠、宣威電廠、大同二電廠、北侖電廠、外高橋(6.73,0.11,1.66%)二期以及大渡河流域開發(fā)公司等具有坑口電廠煤價(jià)控制能力好、水電比例高可以水火并濟(jì)等優(yōu)勢(shì)。

　　國(guó)投電力(600886)：

　　集團(tuán)公司對(duì)公司的扶持是其最大優(yōu)勢(shì)。目前公司作為整合集團(tuán)電力資產(chǎn)唯一窗口，對(duì)集團(tuán)而言具有的重要戰(zhàn)略意義。假設(shè)2006年完成資產(chǎn)收購(gòu)，公司2004年至2008年復(fù)合裝機(jī)增速將達(dá)到32.74%，高居各全國(guó)性電力公司之首。同時(shí)收購(gòu)的電廠整體盈利能力較好，有望為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)作出重要貢獻(xiàn)。

　　大唐發(fā)電(601991)

　　大唐發(fā)電的成長(zhǎng)性和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力在國(guó)內(nèi)大型獨(dú)立發(fā)電公司中處于領(lǐng)先位置,公司近3年裝機(jī)容量保持30%以上的增長(zhǎng)速度,業(yè)績(jī)也保持穩(wěn)定增長(zhǎng),在規(guī)模上僅次于華能國(guó)際，但是在盈利能力和成長(zhǎng)性上略優(yōu)于華能國(guó)際。目前，公司裝機(jī)容量約有65.5%分布在京津唐地區(qū),是該地區(qū)最大的發(fā)電供應(yīng)商。

該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,濱海新區(qū)建設(shè)和奧運(yùn)會(huì)相關(guān)建設(shè)更進(jìn)一步增加對(duì)電力的需求。
　　金山股份(600396)

　　公司是市場(chǎng)上唯一的風(fēng)力發(fā)電概念股，近期公司引領(lǐng)風(fēng)電涉足CDM項(xiàng)目，由此其旗下康平、彰武的上網(wǎng)電量的收入因此增加0.05-0.06元/千瓦時(shí)。公司擬投資內(nèi)蒙古白音華煤礦四號(hào)礦區(qū)以及南票劣質(zhì)煤熱電二期項(xiàng)目將成為公司2007-2010年期間業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的又一動(dòng)力。鑒于公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)良好預(yù)期，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

來源：興業(yè)證券　作者：范習(xí)輝