數(shù)據(jù)顯示，中國人壽[行情、資料、新聞、論壇]（601628向）第三季度業(yè)績表現(xiàn)最佳，保費收入2471．39億元，同比增長57．6％，超過平安的31．4％和太保的47．5％。此外，第三季度，中國人壽全投資收益率1．4％，高于此前預(yù)期的－0．1％。同期，中國平安[行情、資料、新聞、論壇]（601318）為－1．6％（預(yù)期－2．2％），太保為－1．1％（預(yù)期－1．6％）。

　　“一般地，保險股利潤來源于利差、死差和費差三方面，其中利差是最大來源，而利差主要依賴股權(quán)投資�！睎|方證券研究所資深保險行業(yè)分析師王小罡指出，股指對保險股盈利影響至少占80％，是主要決定因素。

　　王小罡進一步分析到，保險股利潤的次要決定因素是利率，“我們相信目前的中國保險業(yè)更類似于上世紀80年代的美國保險業(yè)而不是2000年之后的美國保險業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)品在準備金中依然占有1／3或更高的比例。因此，現(xiàn)階段降息對保險股應(yīng)該是偏負面的影響�！�

　　至于債權(quán)投資，任務(wù)是覆蓋保單成本，無需寄予厚望，債券到期收益率曲線長端被保險資金買平，中國和美國都存在這個現(xiàn)象。王小罡告訴記者，“在A股整體預(yù)期較差，且進入降息通道的今天，保險股的反轉(zhuǎn)還要經(jīng)歷相當長時間的等待�！�

　　與東方證券相比，一些市場人士對中國保險股的未來更加樂觀。一位資深保險業(yè)人士認為，“保險股最差的時期已經(jīng)過去”，有些保險股的估值相當便宜了，未來保險股很可能出現(xiàn)超跌反彈的情況。

　　王小罡坦言，超跌反彈的確隨時可能發(fā)生，但是大趨勢的反轉(zhuǎn)還不能很樂觀�！拔覀冇X得‘最差的時期’可能會長達兩年�！�

　　具體而言，就投資收益率而言，“最差的時期”是今年上半年；就內(nèi)含價值而言，“最差的時期”是今年年底（如果2009年A股持平，且債券到期收益率繼續(xù)下降，那么內(nèi)含價值必然提高）；就凈利潤而言，“最差的時期”可能持續(xù)到2009年底。

來源: 國際金融報　　作者: 張穎