本期嘉賓：中證投資分析師徐輝；民生證券首席分析師黃常忠；國(guó)泰君安分析師翟鵬；和訊信息策略分析師曹衛(wèi)東

　　主持人：本報(bào)記者吳琳琳

　　■大小非解禁會(huì)壓垮牛市嗎？

　　記者：鼠年伊始，市場(chǎng)迎來(lái)了第一個(gè)大小非減持高潮，2008年全年大小非解禁總額可能高達(dá)近3萬(wàn)億元，大小非解禁會(huì)壓垮牛市嗎？涉及到大小非減持的公司，投資者是否應(yīng)該盡量回避？

　　徐輝：大小非減持要從幾個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)，一個(gè)是總量，一個(gè)是時(shí)間。

　　總量上，到后年，市場(chǎng)將基本實(shí)現(xiàn)全流通。今年全年市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)V字形的解禁過(guò)程。2、3月份解禁數(shù)量較大，4、5、6月份解禁量會(huì)小一些，而7、8月份解禁量又會(huì)上升到一個(gè)高位。

　　至于實(shí)際的影響，從目前已經(jīng)解禁的幾只股票來(lái)看，對(duì)股價(jià)并沒(méi)有形成致命性的影響。比如招商地產(chǎn)，沒(méi)有比整體板塊的跌幅更大。分析其原因，很可能是目前的市場(chǎng)調(diào)整幅度比較大，相對(duì)來(lái)講，大股東在目前位置上更傾向于持有。

　　從戰(zhàn)略性眼光來(lái)看，今年大小非減持真正的負(fù)面影響不會(huì)有那么大。從大方向上看，國(guó)資委是將目前的159多家上市公司整合成80家到100家，這會(huì)大大提升現(xiàn)有央企上市公司資產(chǎn)的價(jià)值，使得大小非持有者傾向于持有的比例會(huì)比較高。

　　對(duì)于涉及到大小非解禁的公司，投資者不應(yīng)該回避，應(yīng)更多從價(jià)值角度去評(píng)估，如果公司基本面確實(shí)非常好，盈利狀況也不錯(cuò)，業(yè)務(wù)前景好，估值比較合理，持有的應(yīng)該繼續(xù)持有；如果因?yàn)閽伿蹖?dǎo)致股價(jià)下跌，反而是買進(jìn)的機(jī)會(huì)。

　　翟鵬：2008年大小非減持形勢(shì)非常嚴(yán)峻，將給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的壓力。但今年“大非”解禁比例很高，由于“大非”減持的動(dòng)機(jī)要遠(yuǎn)小于“小非”，這會(huì)在某種程度上降低2008年減持對(duì)市場(chǎng)造成的壓力。

　　從2007年以來(lái)解禁和減持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)往往在解禁和減持高峰的當(dāng)月或者次月發(fā)生調(diào)整，充分說(shuō)明了解禁和減持對(duì)于市場(chǎng)確實(shí)有負(fù)面影響，而且隨著可流通市值存量的增加，這種影響可能與日俱增。從歷史上看，國(guó)有股減持曾是造成上輪牛市發(fā)生逆轉(zhuǎn)的重要誘因，大量限售股上市流通將是制約未來(lái)數(shù)年A股市場(chǎng)發(fā)展的重要約束因素。

　　曹衛(wèi)東：從流通總量上看，肯定有資金兌現(xiàn)，不過(guò)目前來(lái)看，我覺(jué)得，大小非集中兌現(xiàn)的欲望并不是很強(qiáng)。一方面，A股市場(chǎng)目前處于上升過(guò)快之后的修正階段，之后還會(huì)有很好的發(fā)展。此外，資產(chǎn)并購(gòu)重組，也還會(huì)為投資者創(chuàng)造很大的機(jī)會(huì)。大小非解禁不會(huì)改變牛市的基礎(chǔ)。業(yè)績(jī)好的股票，即使大小非解禁會(huì)帶來(lái)短暫的震蕩，幅度也不會(huì)太大，時(shí)間也不會(huì)太久，這恰恰是吸納的好機(jī)會(huì)。

　　黃常忠：2008年的大小非解禁對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)考驗(yàn)，主要高峰集中在2月、3月和8月，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定壓力�？傮w看，大小非還是有一定的套現(xiàn)沖動(dòng)，當(dāng)然，這也與市場(chǎng)狀況相關(guān)，如果銀根進(jìn)一步緊縮，大小非股東就會(huì)有更大的資金需求，如果市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，大小非股東也會(huì)有更強(qiáng)的套現(xiàn)欲望。從已有的大小非解禁公司的市場(chǎng)表現(xiàn)看，整體不如市場(chǎng)，但其中也出現(xiàn)分化。解禁前一段時(shí)間市場(chǎng)已有預(yù)期的，下跌得比較厲害。具體的上市公司，我覺(jué)得總體上應(yīng)該回避，在估值水平相當(dāng)?shù)那闆r下，應(yīng)該考慮近期沒(méi)有大小非解禁的公司。

　　■A股還能走出獨(dú)立行情嗎？

　　記者：節(jié)后三個(gè)交易日，A股幾乎是被外圍股市牽著鼻子走，指標(biāo)股持續(xù)疲弱，讓大盤欲振乏力。A股還能擺脫美股、港股的影響，走出獨(dú)立行情嗎？

　　徐輝：A股市場(chǎng)不會(huì)獨(dú)立于美股和港股。目前港股、尤其是國(guó)企指數(shù)很可能已經(jīng)在12000點(diǎn)見(jiàn)底了，因此A股市場(chǎng)將會(huì)與港股大致同步上升。A股下跌的空間已經(jīng)不大，很有可能會(huì)有一輪向上的行情出現(xiàn)。我們年前在港股市場(chǎng)已經(jīng)看到，很多國(guó)企股的大股東紛紛增持自己的股票。從歷史情況看，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)往往預(yù)示著市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底了。

　　曹衛(wèi)東：前兩年上漲的時(shí)候沒(méi)有人提到港股和美股的影響，一旦市場(chǎng)弱了，其影響就被擴(kuò)大了，當(dāng)然A+H股的比價(jià)效應(yīng)，也是確實(shí)存在的。實(shí)際上，大盤指標(biāo)股從2006年啟動(dòng)漲到去年10月，自身上漲比較大，股價(jià)本身有泡沫的成分。估計(jì)此輪下跌會(huì)在今年5月份出現(xiàn)反彈，但比較大幅度的上揚(yáng)機(jī)會(huì)比較小。接下來(lái)有行情的也是主題投資和資產(chǎn)注入重組題材，今年應(yīng)該是黑馬年，而不是前兩年上漲比較大的白馬。

　　黃常忠：近期，國(guó)際因素成為市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，一是因?yàn)槁?lián)動(dòng)性的加強(qiáng)，二是國(guó)內(nèi)的政策面相對(duì)平靜。其實(shí)，國(guó)內(nèi)股市比國(guó)際更弱，內(nèi)地比香港股市跌幅大，香港股市比歐美跌幅大。其中原因有雪災(zāi)和政策調(diào)控的影響，也有更大的估值壓力的作用。

　　內(nèi)地市場(chǎng)的這種國(guó)際聯(lián)動(dòng)性的整體趨勢(shì)應(yīng)該不會(huì)改變。但由于與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，基于看好經(jīng)濟(jì)基本面的原因，股市在消化國(guó)際因素和部分估值壓力后，還是有望走出階段性的獨(dú)立行情。

　　■市場(chǎng)何時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？

　　記者：在持續(xù)弱勢(shì)的情況下，您認(rèn)為市場(chǎng)什么時(shí)候才能真正發(fā)生反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)的觸發(fā)條件是什么？今年還有創(chuàng)新高的可能嗎？

　　曹衛(wèi)東：我認(rèn)為今年創(chuàng)新高的條件是存在的，從我國(guó)股市運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看，反轉(zhuǎn)最大的可能是在3月底，較為中性的觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該在5月中旬和6月初。從2005年6月到2007年10月，這29個(gè)月的上漲，回調(diào)的時(shí)間應(yīng)該是在9個(gè)月到10個(gè)月。如果下跌幅度猛烈的話，可能以空間換時(shí)間，但最短不會(huì)超過(guò)5個(gè)月。調(diào)整結(jié)束應(yīng)該在年報(bào)公布結(jié)束，政府工作報(bào)告出來(lái)，明確了宏觀調(diào)控的調(diào)子以后。那時(shí)從調(diào)整時(shí)間上看也比較充分。目前主要還是看宏觀調(diào)控的方向。

　　黃常忠：市場(chǎng)的弱勢(shì)格局可能還要持續(xù)一段時(shí)間，主要原因就是與國(guó)際的聯(lián)動(dòng)還不會(huì)結(jié)束，而國(guó)際股市的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有完全釋放。其次，如果從估值角度，靜態(tài)的估值壓力也還沒(méi)有釋放，很多股票還沒(méi)有調(diào)整到位。

　　市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的可能因素包括年報(bào)和季報(bào)超預(yù)期、國(guó)際股市結(jié)束調(diào)整以及市場(chǎng)信心的重新恢復(fù)。目前，從資金面看，場(chǎng)外的資金面很充裕。1月份的貨幣發(fā)行速度創(chuàng)19月最高，存款也同比增長(zhǎng)15%以上。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、人民幣加速升值等牛市的基礎(chǔ)還是沒(méi)有變化。如果一季度調(diào)整充分，二季度的機(jī)會(huì)將會(huì)很大。今年有創(chuàng)新高的可能性。

　　徐輝：市場(chǎng)恢復(fù)到原來(lái)逐步攀升的過(guò)程需要幾個(gè)條件：第一是上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。近期市場(chǎng)恐慌性拋售過(guò)程中，投資者較少關(guān)注股票價(jià)值，而年報(bào)公布和股東大會(huì)的召開(kāi)，會(huì)使投資者的關(guān)注點(diǎn)回到價(jià)值上來(lái)。

　　第二，是來(lái)自于資金方面的推動(dòng)力量。最近市場(chǎng)新開(kāi)戶數(shù)下降很多，這與市場(chǎng)低迷有關(guān)，但市場(chǎng)一旦重新回到4800點(diǎn)，人氣將會(huì)重新恢復(fù)。包括基金發(fā)行等也都會(huì)帶來(lái)新的資金推動(dòng)。

　　第三，現(xiàn)在市場(chǎng)有很多負(fù)面因素，人們的觀點(diǎn)傾向于謹(jǐn)慎和負(fù)面。這個(gè)時(shí)候，從投資行為學(xué)來(lái)講，反而是安全的時(shí)候。股價(jià)下降到目前的位置，投資者會(huì)選擇以部分資金進(jìn)行投資，而一旦感覺(jué)警報(bào)解除，資金會(huì)重新進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)走高。

　　建議投資者在4000點(diǎn)左右可以大膽投資，而6000點(diǎn)附近應(yīng)當(dāng)考慮半倉(cāng)投資。不排除市場(chǎng)再創(chuàng)新高的可能，但新高之后投資者應(yīng)當(dāng)加倍謹(jǐn)慎�！�
　

來(lái)源：北京青年報(bào)