今年年初，無論國外投資銀行，還是國內(nèi)商業(yè)銀行，對人民幣升值的幅度，一般都預(yù)計在4%~5%，然而在即將過去的一年里，人民幣升值幅度達6.77%。今年年初，機構(gòu)普遍預(yù)期今年央行將加3~4次息，然而在即將過去的一年里，央行卻重拳出擊連續(xù)加了6次息�！　�

　　央行的貨幣政策力度之大超出了市場的意料。

　　對于明年，目前國內(nèi)外投資機構(gòu)普遍預(yù)測，明年中國的通貨膨脹仍將在高位運行。估計明年人民幣兌美元匯率將升值7%~10%，兌歐元匯率也可能出現(xiàn)升值現(xiàn)象，而利率則將繼續(xù)上調(diào)3~4次。

　　預(yù)期明年：

　　人民幣匯率升值7%~10%

　　對于明年的貨幣政策思路，央行在之前的“第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告”中明確指出，將加強價格杠桿調(diào)控作用，加強利率和匯率政策的配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。最近市場有消息傳出，由于國內(nèi)流動性過剩久調(diào)不下，應(yīng)有關(guān)方面的要求，央行專門成立了一個課題組，對匯改以來的人民幣匯率政策進行反思，同時探討如何利用匯率政策來緩解國內(nèi)目前嚴峻的流動性過剩形勢。有不少專家預(yù)測，在解決流動性過剩問題上，未來一段時間，利率政策可能讓位于匯率政策，今后人民幣升值幅度可能加大。

　　目前市場普遍預(yù)期明年人民幣兌美元升值幅度將超過7%。根據(jù)目前中國外匯交易中心25日公布的報價，人民幣兌美元的1年期遠期報價為-5200/-5000，也就是說一年后匯率大概在6.8061/6.8261，升值幅度在7.6%左右。

　　花旗銀行經(jīng)濟學(xué)家沈明高表示，明年全年人民幣兌美元大概會升值7.5%左右，兌歐元匯率則可能在年中出現(xiàn)拐點，由貶值轉(zhuǎn)向升值。根據(jù)花旗銀行的預(yù)期，明年上半年，歐元兌美元可能最高升至1.57左右，但是明年第二、三季度，歐元兌美元匯率會逐步回落并穩(wěn)定在1.5左右，因此，在第二、三季度，人民幣兌歐元匯率有可能隨著兌美元的升值而升值。

　　對于明年人民幣兌美元的升值幅度，渣打銀行的預(yù)期與花旗銀行相近，也在7.5%左右，不過該行經(jīng)濟學(xué)家王志浩表示，明年人民幣兌歐元的升值幅度會超過兌美元的升值幅度，有望達10%左右。

　　中國銀行(601988)外匯分析師譚雅玲表示，在明年第一季度，人民幣升值的壓力會比較大，但到奧運前后，由于宏觀調(diào)控的需要，人民幣在整體升值的同時，雙邊波動會加大。從一年的整體走勢來看，明年7的位置會是一個重要的關(guān)口，因為人民幣的升值，使得港元面臨的壓力越來越大，出于兩地匯率協(xié)調(diào)的考慮，明年人民幣匯率有可能守住7的關(guān)口。對于人民幣兌歐元的匯率，譚雅玲表示，明年歐元兌美元會出現(xiàn)大起大落的局面，最高可能會觸及1.60，最低有可能回落至1.35附近。

　　中金公司的研究報告則顯示，明年人民幣兌美元升值幅度將達10%。其首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，人民幣加快升值將有助于遏制通脹，2008年上半年由于食品價格較高，通脹壓力依然較大，要維持2008年CPI增速4.0%~4.5%的預(yù)測，明年的人民幣升值幅度應(yīng)該在10%。至年終時，人民幣兌美元匯率將升至6.57左右。

　　存款利率或上調(diào)3～4次

　　在預(yù)期人民幣匯率將繼續(xù)加速升值的同時，各機構(gòu)對于利率的預(yù)期，則相對保守。

　　花旗銀行經(jīng)濟學(xué)家沈明高表示，根據(jù)花旗銀行的預(yù)測，明年中國央行可能會再加3次息，其中上半年加2次，下半年加1次。沈明高分析稱，由于今年的通貨膨脹主要是由食品價格上漲導(dǎo)致的，加息對抑制食品價格和通貨膨脹作用不是很明顯，但是加息對抑制非食品價格的上漲，作用會相對明顯。根據(jù)花旗的預(yù)測，今年全年的通貨膨脹率在4.7%左右，明年可能達5%左右，后年可能會回落到4.5%左右。如果中期通貨膨脹率能鎖定在4.5%左右，經(jīng)過3次加息后，一年期存款利率可達4.95%，可以扭轉(zhuǎn)負利率情況，央行的加息將會告一段落。

　　渣打銀行經(jīng)濟學(xué)家王志浩也表示，基于目前居高不下的通脹水平，預(yù)計明年中國央行將以每次27個基點的幅度加息三次，其中第一季度加息兩次，第二季度加息一次。

　　申銀萬國的研究報告認為，2008年貨幣數(shù)量調(diào)控將繼續(xù)加強，在非食品價格上漲壓力可能上升的情況下，適度繼續(xù)提高存貸款利率也是可以預(yù)期的，但是利率提高空間比較有限，且其受國內(nèi)外經(jīng)濟金融變化制約依然持續(xù)。預(yù)期2008年人民幣一年期基準存款利率將繼續(xù)上調(diào)1個百分點左右；2008年“從緊的貨幣政策”將繼續(xù)主要以“貨幣數(shù)量控制政策(包括貸款額度政策)＋適度加快升值”為主，存貸款利率政策使用空間有限。

　　回顧今年：

　　匯率升值速度

　　加快一倍

　　在過去一年里，人民幣兌美元匯率升值速度提高了將近一倍，人民幣兌美元匯率由去年底的7.8087上漲為25日的7.3261，不到一年的時間里升值幅度達6.59%。在全年的升值過程中，下半年的升值速度又比上半年明顯加快，下半年，人民幣兌美元匯率升值幅度達3.95%，其中11月份的加速尤為明顯，按月平均中間價計算，11月期間，人民幣兌美元匯率升值幅度達1.05%。

　　2007年人民幣的升值，是伴隨著我國貿(mào)易順差和外匯儲備的快速增長而加速的。2006年全年，我國對外貿(mào)易順差為1774.7億美元；而今年前11個月，我國的貿(mào)易順差已達2381.2億美元，遠遠超過去年全年的總額。貿(mào)易順差的不斷擴大，使得人民幣匯率面臨的國際壓力空前增強。今年以來，除了美國政府利用各種多邊和雙邊的關(guān)系直接對人民幣匯率施壓外，歐盟國家也開始在雙邊關(guān)系中強調(diào)人民幣升值的必要性。

　　2007年也是我國外匯儲備快速增長的一年，截至今年9月底，我國的外匯儲備余額已經(jīng)達14336.11億美元，比2006年底增加3672.67億美元。

　　加息力度歷史罕見

　　過去一年，央行的加息力度之大也出乎了市場的預(yù)期。由于外匯儲備快速增長，央行不得不發(fā)行大量貨幣進行對沖，結(jié)果導(dǎo)致國內(nèi)流動性泛濫，通貨膨脹一路走高。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，年初時，我國居民消費價格指數(shù)增速還只有2.2%，然而到11月份，該指標同比已經(jīng)上漲6.9%，通貨膨脹的走高，使得存款實際利率低于通脹率，居民的資產(chǎn)面臨縮水狀況。

　　為了緩解銀行系統(tǒng)流動性過多，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，今年以來央行在控制信貸總量，10次上調(diào)存款準備金率的同時，連續(xù)加了6次息，而且將存款利息所得稅由之前的20%下調(diào)為5%，加息力度之大、頻率之高在歷史上很罕見。

　　經(jīng)過6次加息后，一年期存款利率由年初的2.52%上調(diào)為目前的4.14%，加上減利息所得稅的作用，一年期存款稅后實際利率由年初的2.016%上升為目前的3.933%，大幅提高了1.917個百分點。不過，與全年4.6%的通貨膨脹率相比，負利率的狀況仍然沒有徹底扭轉(zhuǎn)。

　　央行在連續(xù)的加息過程中，不對稱加息的特征越來越明顯，一方面是存款利率和貸款利率的上調(diào)幅度不對稱，存款利率上調(diào)幅度明顯大于貸款利率的上調(diào)幅度，以五年期品種為例，全年存款稅后實際利率上調(diào)了2.2455個百分點，而貸款利率僅上調(diào)了0.99個百分點。另一方面是不同時期不同期限存款和貸款利率的上調(diào)幅度不對稱。以最近一次加息為例，為了引導(dǎo)居民更多地存放短期定期存款，在保持存款流動性的同時，較快地得到更多的收益，提高應(yīng)對物價上漲的能力，三個月期短期存款利率上調(diào)了0.45個百分點，而五年期存款利率僅上調(diào)了0.09個百分點�！�

來源： 廣州日報