07年機(jī)械行業(yè)保持了一個(gè)快速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展周期。截至07年10月，機(jī)械工業(yè)已經(jīng)連續(xù)58個(gè)月保持了18%以上的增速。我們預(yù)計(jì)，08年與行業(yè)發(fā)展速度密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位。全球制造業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的背景下，處于重化工業(yè)化初期的中國(guó)機(jī)械行業(yè)，將在較長(zhǎng)的一段周期內(nèi)得到迅速發(fā)展。
快速成長(zhǎng)的中國(guó)機(jī)械制造業(yè)
注：
◆ 1990年數(shù)據(jù)按照1980年不變價(jià)計(jì)算，1991～1998年數(shù)據(jù)按1990年不變價(jià)計(jì)算，1999年以后按當(dāng)年價(jià)計(jì)算；
◆ 1998～2006年統(tǒng)計(jì)范圍為全部國(guó)有及年銷售收入在500萬(wàn)元以上非國(guó)有機(jī)械工業(yè)企業(yè)。
政策扶持：振興裝備制造業(yè)
國(guó)家出臺(tái)了一系列的政策扶持機(jī)械工業(yè)，對(duì)機(jī)械工業(yè)和裝備制造業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)扶持。國(guó)務(wù)院出臺(tái)了文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，明確了機(jī)械工業(yè)和裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略地位，并確立了16個(gè)重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域，從稅收、資金、進(jìn)出口、項(xiàng)目審批等多方面對(duì)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行支持。
機(jī)械行業(yè)的成長(zhǎng)歷程
制造業(yè)繁榮階段的"銷量主導(dǎo)"與"價(jià)格主導(dǎo)"階段
我們把本世紀(jì)以來中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展分為兩個(gè)階段，以2006 年的宏觀調(diào)控作為分水嶺，現(xiàn)階段處于第二階段的初級(jí)階段。
◆ 2001-2005 年為 "銷量主導(dǎo)"階段；
◆ 2006 年以后為 "價(jià)格主導(dǎo)"階段。
機(jī)械行業(yè)內(nèi)需與外需的深層次發(fā)展
◆ 成本壓力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)遷徒縱深發(fā)展，帶動(dòng)中西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增加和對(duì)設(shè)備的需求；
◆ 機(jī)電產(chǎn)品及專用設(shè)備的外需并沒有放緩的跡象；
◆ 機(jī)電產(chǎn)品及專用設(shè)備的外需并沒有放緩的跡象。
"中國(guó)因素"推高成本對(duì)制造業(yè)盈利造成壓力
2008 年人民幣升值和原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，將是機(jī)械行業(yè)面臨的主要壓力，不同的子行業(yè)盈利水平對(duì)成本的敏感性不同。
勞動(dòng)效率的提高一定程度緩解成本壓力
◆ 勞動(dòng)力素質(zhì)與技術(shù)進(jìn)步提高勞動(dòng)生產(chǎn)率；
◆ 工資的增長(zhǎng)明顯落后于勞動(dòng)效率的提高。
中國(guó)制造業(yè)正處于實(shí)現(xiàn)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力接軌的過程中
◆ 制造行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張后時(shí)代；
◆ 目前大部分制造企業(yè)仍是價(jià)格的接受者；
◆ 享受產(chǎn)品價(jià)格與國(guó)際接軌的過程；
◆ 毛利率復(fù)蘇取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和效率的提高。
重點(diǎn)子行業(yè)分析
機(jī)床工具：機(jī)械行業(yè)景氣度的代表，安全邊際較高
◆ 機(jī)床消費(fèi)額世界第一，產(chǎn)值增速較快；
◆ 自給率和數(shù)控化率較低，發(fā)展空間大；
◆ 行業(yè)下游需求旺盛；
◆ 政策的大力扶持成為行業(yè)發(fā)展的保障；
◆ 進(jìn)口替代趨勢(shì)顯現(xiàn)；
◆ 成本優(yōu)勢(shì)與技術(shù)差距同樣明顯。
工程機(jī)械：宏觀調(diào)控有驚無(wú)險(xiǎn)
◆ 07年行業(yè)景氣度高漲，出口高速增長(zhǎng)；
◆ 宏觀調(diào)控有驚無(wú)險(xiǎn)。
船舶制造：景氣周期仍將延
◆ BDI指數(shù)下跌未改變船價(jià)走勢(shì)；
◆ 鋼材漲價(jià)和人民幣升值對(duì)行業(yè)影響不大。
多重壓力下尋找優(yōu)勢(shì)企業(yè)
外部壓力較大
2008年，機(jī)械行業(yè)以及整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都 面臨著次級(jí)債、宏觀調(diào)控、生產(chǎn)要素上漲等多重壓力。次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)放緩，對(duì)出口需求帶來一定影響。次級(jí)債事件負(fù)面影響從金融領(lǐng)域蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)擴(kuò)散到全球，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)普遍下調(diào)。宏觀調(diào)控預(yù)期強(qiáng)烈，從緊的貨幣政策對(duì)于行業(yè)供需的兩端均有所影響。
技術(shù)差距明顯
機(jī)械行業(yè)整體技術(shù)差距明顯，技術(shù)水平急待提升。特別是某些關(guān)鍵零部件難以自主，如數(shù)控機(jī)床中的高檔數(shù)控系統(tǒng)、工程機(jī)械中的液壓零部件、船舶工業(yè)中的大噸位主機(jī)、船用曲軸，嚴(yán)重依賴于進(jìn)口，使得行業(yè)整體受制于人。而且產(chǎn)品技術(shù)含量不高，多為中低端產(chǎn)品，附加值較低。
優(yōu)勢(shì)企業(yè)選擇
08年企業(yè)面臨著原材料漲價(jià)等多重外部壓力，只有生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的企業(yè)，才能有效抵御08年所面臨的外部壓力，我們選擇那些具有較高附加值產(chǎn)品的企業(yè)作為我們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。根據(jù)微笑曲線理論，具有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)或是良好品牌的企業(yè)，才具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能獲取較高的附加價(jià)值。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率集中反映了企業(yè)核心產(chǎn)品的附加值，我們選擇高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的公司作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。
投資策略
比較整個(gè)A股市場(chǎng)板塊之間的估值水平，按照08年市盈率從高到低排列，機(jī)械板塊整體市盈率較低，低于A股市場(chǎng)的平均水平。
從當(dāng)前的靜態(tài)市盈率來考慮，A股的機(jī)械行業(yè)估值水平明顯高于港股、美股等海外市場(chǎng)機(jī)械類市公司。國(guó)外公司的凈利潤(rùn)增速普遍在10-20%，而國(guó)內(nèi)公司的增速普遍在30%以上。那么從08年的PEG角度來比較,當(dāng)前A股市場(chǎng)機(jī)械類板塊的估值并不高于國(guó)外機(jī)械類上市公司。
我們建議關(guān)注增長(zhǎng)速度較快的細(xì)分子行業(yè): 機(jī)床、工程機(jī)械和船舶制造，關(guān)注這些行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。
重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)
三一重工
◆ 混凝土機(jī)械市場(chǎng)占有率第一
◆ 產(chǎn)品線寬度逐步拓展：從混凝土機(jī)械→路面機(jī)械→樁工機(jī)械→起重機(jī)械。集團(tuán)正在培育的工程機(jī)械新產(chǎn)品包括挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、港口機(jī)械、煤機(jī)等，今后都將陸續(xù)注入上市公司。08 年有可能將液壓挖掘機(jī)業(yè)務(wù)注入上市公司。公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)；
◆ 公司也正在爭(zhēng)取開拓國(guó)際市場(chǎng)，已經(jīng)和準(zhǔn)備在印度、美國(guó)等國(guó)家建立生產(chǎn)基地。2006年公司出口實(shí)現(xiàn)4.77 億元，占收入10%，同比增長(zhǎng)160%；
◆ 風(fēng)險(xiǎn)在于，隨著產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率的提高，人民幣大幅度升值將打擊公司的產(chǎn)品出口能力。
◆ 2008 年、2009 年預(yù)計(jì)EPS1.3 元和1.7 元。
中聯(lián)重科
◆ 混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)市場(chǎng)占有率居行業(yè)第二、環(huán)衛(wèi)機(jī)械行業(yè)第一；
◆ 業(yè)務(wù)遍及制造、租賃、電子產(chǎn)品等多領(lǐng)域，多元化能力突出；
◆ 2008 年泉塘工業(yè)園擴(kuò)產(chǎn)完工，產(chǎn)能瓶頸得以緩解；
◆ 2008 年、2009 年預(yù)計(jì)EPS1.9 元和2.5 元。
安徽合力
◆ 受益于國(guó)內(nèi)物流業(yè)發(fā)展和制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，增長(zhǎng)潛力大；
◆ 叉車競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，合力具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；
◆ 2008 年、2009 年預(yù)計(jì)EPS1.3 元和1.7 元。
昆明機(jī)床
◆ 鏜銑床專家，行業(yè)龍頭。
◆ 下游需求旺盛，充分享受景氣周期。
◆ 產(chǎn)能較為緊張，借助外力發(fā)展自己。
◆ 原材料漲價(jià)對(duì)于公司利潤(rùn)略有影響
沈陽(yáng)機(jī)床
◆ 綜合實(shí)力最強(qiáng)的機(jī)床行業(yè)龍頭之一，規(guī)模大、研發(fā)實(shí)力突出。
◆ 公司的搬遷重組有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
◆ 08年公司所得稅率將由33%降為25%。
來源：中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng)
